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毫无疑问，霍华德·马克斯对信贷周期的演进过程的描述是非常到位的，他实质上为我们提供了一个最好的判断周期逆转的策略信号——资本提供者开始为不具备资格的借款人和项目提供资本。回顾一下，2008年国际金融危机之前，2015年A股的大跌之前，我们都可以看到这样一种现象。

为了防范化解地方政府债务风险，走出一条高质量、可持续的基础设施建设之路，我们认为传统的基础设施建设投融资体制亟待改革。首先，要把地方的隐性债务从银行体系中切割出去、转而依赖债券融资，不能让地方政府的融资和再融资继续挤占宝贵的银行信贷资源，从而有效缓解企业尤其是中小企业的融资压力；其次，必须要对地方政府的借贷行为进行根本性的、行政手段和市场手段“双管齐下”的有效管理，从而对其基建行为产生有效制约。为此，我们建议应从发改委、财政部、审计署以及其他相关部门抽调职能人员，比照世界银行及其他国际开发机构的运作方式，成立全国性的基础设施投资公司，统一管理地方基建项目的规划、融资、建设与监督，由这一公司对地方基建项目进行市场化成本收益分析，发行债券或组织社会资本为项目融资，并行使出资人权利对项目进行监督、追责。唯有如此，才能从根本上打造现代化的基础设施投融资模式，保证基础设施投资平稳、高效，成为经济增长的稳定器。同时，探索一条可持续的基建投融资模式也将为世界各国进行基础设施建设提供中国方案。

据记者统计，2018年，在26家光伏上市企业中，超六成企业的业绩同比出现降低或亏损，多家企业的业绩下滑幅度超300%，企业商誉减值、资产减值和存货减值等情况屡见不鲜。另外，一个明显的变化是，在“5·31”新政之后光伏电站交易开始活跃。企业纷纷抛售电站资产断臂求生，承受压力之重不言而喻。据《2019中国光伏电站资产交易白皮书》不完全统计，2018年上半年中国光伏电站资产交易容量为50MW，较前两年保持稳定，下半年则陡增至1295MW。

电池价格下跌是大势所趋。此前，动力电池成本在电动车中占50%~60%；如今，不同车型具体情况不一样，例如一款十多万元的电动乘用车，动力电池成本大约3万元，占比大约为20%~30%。广汽集团（601238.SH）曾对电动乘用车的市场竞争力进行评估，电动乘用车可替代同级的燃油汽车，要满足的条件之一是电池价格低于0.6元/Wh。不过，从0.9元降低到0.6元甚至更低，这在技术和材料等方面的难度呈几何增加，宁德时代等动力电池商未来会承受一定的压力，优势会有所减弱。

在广宣费用上最舍得花钱的是上汽集团（SH.600104），2017财年广宣费用高达135.72亿元。相比之下，一汽轿车（SZ.000800）的12.93亿元广宣费用并不算多，但占到其全年营业收入的4.63%，广宣费占营收比排名第一。责任编辑：陈靖

一个利好方向是，原则上补贴资金将每年发放一次，2019年以后新建的竞价项目会及时发放。其中，光伏扶贫等项目可优先拨付补贴。此外，陶冶在接受《中国经营报》记者采访时还认为，如上述政策落地，对于未进入前7批补贴目录的更大体量的项目是直接受益的，是100%拿到补贴资金，还是拿到一定比例的补贴资金，对于项目经济性和企业现金流的改善都具有一定意义。并且，从未来有限资金的分配来看，拿到同等比例应收补贴资金，对于后来的项目有一定优势。